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长江证券——沧州大化:TDI插上翅膀,公司顺势高飞

admin2周前 (10-14)金融4

事件描述

据百川资讯报道,8月14日,华东区TDI经销商报价上调3000元/吨至3.7万元/吨,涨幅8.8%,自7月初涨幅64.4%。

事件评论

TDI涨价超预期。TDI自2016Q1见底回升,从价格1.12万元/吨,开启了上涨之旅,2016年最高涨至5.0万元/吨左右,而后进入震荡之中,当前报价已达到3.7万元/吨,相比2016Q1低点涨幅230.4% 。据卓创资讯,巴斯夫8月份TDI挂牌价已达3.5万元/吨,相比7月报价上调1万元/吨,其他企业亦有跟进。

TDI供给收缩,旺季到来,涨价可持续。供给端,2016年日本、法国合计有30万吨/年TDI装置永久退出,产能占比10%;巴斯夫年产30万吨TDI装置因工厂爆炸,反应器损坏,预计2018年才能恢复,影响10%左右 。8月10日,韩国丽水GS-Caltex炼油厂发生火灾,该厂供给锦湖三井 、韩华和巴斯夫等MDI和TDI生产厂家部分CO、氢气和纯苯等原料。火灾对原料供应产生一定影响,目前韩政府已经勒令严查丽水地区企业环境安全。据卓创资讯统计,韩华、巴斯夫韩国合计拥有31万吨/年TDI产能,生产受一定影响,负荷有所下调 。短期,甘肃银光年产10万吨TDI计划检修30天,供给将继续收缩。需求层面,TDI应用终端涵盖地产 、汽车等,属于地产后周期产品。2016、2017年1-7月商品房销售面积分别增长22.5%、14.0%,汽车产量分别增长13.1% 、6.0%,TDI内需强劲;海外经济复苏,国内TDI出口增加,2016年全年出口13.6万吨,同比增长114.4%,2017H出口5.7万吨,略降0.5%,预计后续有望恢复增加 。9-11月需求旺季将至,TDI价格有望继续走高。

景气有望维持到2018年。2018年初沙特阿美年产20万吨TDI将会开出,而技术壁垒高,预计将至少试车半年,估计全年产出不到10万吨;2018年底万华年产30万吨TDI建成投产,不会对2018年供给产生影响 。而需求继续增加,供求关系持续改善 。

维持“买入”评级。TDI景气大好,价格上行,公司受益。公司拥有年产15万吨TDI产能,TDI价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.29元 。预计2017-2019年EPS分别为5.01元、5.32元、5.38元。

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